同样面对股票市场上涨，主动基金的成绩可能截然不同。
2026年上半年，中国大盘股基金多数跑赢基准，中国台湾地区中小盘股基金跑输率不足5%；泰国大盘股基金却有99.0%跑输基准。将观察期限拉长至五年，多数基金类别又呈现出更明显的长期挑战。
标普道琼斯指数《SPIVA®亚洲地区（日本除外）评分报告：2026年中盘点》，展示了这份具有差异性的基金成绩单，也提供了理解差异的市场线索。
一、本地股票基金，交出不同的半年成绩
报告显示，2026年上半年，中国大盘股基金跑输率为41.3%，韩国大盘股基金为43.0%，马来西亚大盘股基金为34.8%。
中国台湾地区大盘股和中小盘股基金的跑输率分别为25.0%和4.9%。泰国大盘股基金则达到99.0%。
这些数字衡量的是基金相对于报告中选用的基准的表现。基金上涨多少，与它是否跑赢市场，需要分别观察。
以中国大盘股基金为例，上半年等权重平均收益率为18.64%，同期标普中国A 300指数收益率为11.15%。平均收益和跑输率从不同角度反映了这一类别的表现。
二、市场涨幅的来源，影响基金能否跑赢
为什么同处上涨环境，基金结果却不同？
报告指出，2026年上半年，全球及亚洲大部分市场的股票分散度上升，即个股收益差异扩大，为主动选股提供了更多机会。
与此同时，信息技术板块贡献了多个市场的大部分涨幅。该板块对标普台湾BMI指数和标普韩国BMI指数上半年总收益的贡献均达到92%。
少数重要股票的表现，也可能影响基金与基准之间的差距。泰国市场中，台达电子（泰国）上半年上涨88.3%，高于同期标普泰国BMI指数33.1%的涨幅。报告认为，低配该股的主动基金面临较大追赶压力。
因此，在市场整体上涨之外，还要关注哪些行业和公司贡献了主要收益。
三、国际股票与债券基金普遍承压
报告覆盖的四类国际股票型基金，上半年跑输率介于62.7%至88.7%之间。
跨境股票投资还受到汇率管理的影响。报告提出，货币对冲可能是部分基金表现不佳的原因之一：在本地货币贬值期间，对冲策略可能拖累基金净值。
债券型基金方面，中国公司债券基金跑输率为73.4%，中国政府和政策性银行债券基金为83.9%，亚洲美元债券基金为69.2%。三个类别均有超过三分之二的基金跑输基准。
四、五年视角，呈现另一层观察结果
截至2026年6月30日的五年期间，13个基金类别中，有11个类别的多数基金跑输基准，四类国际股票型基金的跑输率均超过90%。
中国台湾地区大盘股和中小盘股基金是两个例外，五年跑输率分别为40.0%和6.0%。
报告同时显示，纳入统计类别的综合五年基金存活率为91.7%。较高的存续水平与是否取得超越基准的收益属于不同问题，不能相互替代。
半年成绩体现基金对一段行情的把握，长期数据则提供更完整的评价依据。理解主动管理，需要明确市场、基金类别、比较基准和考察期限。
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